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中联重科净利润增六成 经营净现金流为何大幅下滑_财经

  • 时间:2020-09-15 09:30  来源:未知   作者:admin   点击:

分产品来看,中联重科履带起重机上半年收入同比实现翻倍,国内市场份额位居行业第一。建筑起重机械销售额创历史新高,销售规模保持全球第一;混凝土机械市场份额显著提升,其中:长臂架泵车、车载泵市场份额仍稳居行业第一;搅拌车轻量化产品优势凸显,市场份额提升至行业前三。

作为一家工程机械类的龙头企业,中联重科与外界想象的不一样,它并非一家重资产公司,其固定资产在总资产中的占比只有5%。

究其原因,主要是经营性应收项目大幅增加,占用了大量的经营性现金流。经营性应收项目上半年大增104亿元,而去年同期只增加19亿。经营性应收项目的增加,主要是应收账款增加30多亿,而长期应收款扩张凶猛,2019年年末,长期应收账款账面余额是77亿元,至2020年6月30日则达到117亿元,增加了40亿。

去年工程机械行业开始复苏,三一重工2019年实现的ROE(加权)和ROIC分别为28.71%、21.81%,而中联重科同期相对应的数据,则分别仅有10.82%、8.05%。

中联重科(000157.SZ)2020年半年报显示,公司报告期实现营业收入288亿元,同比增长29.49%;实现归母净利润40亿元,同比增长55.97%。1-6月实现扣非归母净利润35亿,较去年同比增长65.8%。

工程机械行业协会公布的数据显示,7月份鲁挖掘机销量19110台,同比增长54.8%。

无独有偶,中联重科的老对手三一重工(21.100, 0.00, 0.00%)(600031.SH)也在去年8月完成回购,耗资8亿元,占公司总股本0.77%。不计算交易费用,平均每股回购成本12.4元,目前股价已较回购成本价上涨超过75%。

回购股票令中联重科享受了一把“炒股高手”的味道。但近期公司一项定向增发预案,却令投资者直呼看不懂。

东吴证券研报认为,工程机械行业下半年将维持较高景气度。2020年工程机械虽进入复苏中后期,但预计这一轮周期持续性有望超预期。原因是,今年疫情影响下国家加大基建投资稳增长,将拉长行业景气周期,增加未来两年增长的确定性,预计下半年基建项目开工刺激需求拉动行业高增长。

业内人士分析称,应收类项款大规模扩张,有可能是未来公司资产质量的一个风险点,波肖门尾图库7467香港

2019年6月,中联重科曾大手笔回购公司股票,回购股票3904万股,实际总成交金额21亿元。平均回购成本为5.49元/股。

288亿销售收入,是中联重科20年来,除2012年上半年之外,营业收入第二高的中报。创造47亿利润总额,也是自2013年以来绝对额最高的一期中报。2012年上半年,中联重科曾创下67亿利润总额的上半年业绩纪录。

低价定增惹争议

7月6日发布的定向增发预案显示,中联重科拟通过定向增发募资66亿元,发行对象为怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓共4名定对象。发行价格为5.28元/股,按最新收盘价8.34元计算,该笔定增还未成行,发行对象账面股权价值已浮盈近58%。而这一发行价格甚至比中联重科去年回购时的价格还要低。

有财务专士人士向第一财经记者分析称,在工程机械类公司报表中,长期应收款反映的是公司通过融资租赁等赊销手段销售的金额。当期长期应收账款余额上升,表明公司以融资租赁驱动的销售收入增加形成的应收款项增加。

中联重科在A股市场上的估值,始终与三一重工保持了较大差距,有业内人士分析,原因在于中联重科ROE和ROIC两项指标始终比三一重工低不少。

应收类资产占总资产近半壁江山

除此之外,值得注意的是,截至2020年6月30日,中联重科承担有按揭担保责任的客户借款余额达到人民币53.31亿元。

喜报背后,公司上半年的经营性现金流表现却不尽如人意。上半年中联重科经营性现金流净额只有14.79亿元,较去年同期的35.75亿元,下降了近60%。

在中联重科资产负债表中,比重最大的资产,是应收款项类资产。在中联重科截至6月末1084亿总资产中,应收类资产超过400亿,其中应收票据和应收账款286亿,长期应收款117亿。如果算上有按揭担保责任的客户借款余额53亿元,则应收类资产占到公司总资产近50%。

有财务专业人士分析称,虽然定向增发能让中联重科获得66亿资金,但净资产大幅增加后,中联重科ROIC短期内很可能会下降。这有可能拉大中联重科与三一重工的估值差距。

彼时实施回购的时点,是中联重科股价于2019年3月跌至历史低点后,股价反弹接近翻倍的时候。回购之后,中联重科股价继续一路上扬,至2020年7月,上摸至接近9元的高位。这笔回购,按照最新收盘价8.34元计算,整体浮盈超过50%。